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從前，有位磨坊主和妻子生活在一塊，生活十分富足。他們有錢有地，光景一年好似一年。但不幸的事情突然來了，他的財富變得一年少似一年，最後那磨坊主連自己的磨坊几乎都不能維持了。他悲痛萬分，每天幹完活躺在床上，總是輾轉反側，夜不能寐。一天早晨，天不亮他就起床出了門，心想這樣心情可能會好些。等他跨上水壩，太陽還剛剛升上地平綫，突然他聽到水中有潺潺之聲，他回頭一看，發現水中緩緩地冒出個美女。她用纖纖的玉手將一頭長長的秀髮理在兩肩旁，遮住了整個身軀。磨坊主馬上意識到她就是水池中的水妖了，情急之中他不知該留還是該走了。只聽水妖柔柔地呼喚着他的名字，問他為何如此悶悶不樂，聲音十分悅耳。起初磨坊主給嚇怕了，但當他聽到美女說話如此溫柔可愛時，便趕緊定了定神，告訴她自己過去的生活如何富足，現在生活如何貧困潦倒。百般的無奈。「彆著急，」水妖說，「我會讓你過比以前更富足。更幸福的，但你必須答應把家中新降生的小東西給我。」「那除了小貓小狗之類還會有什麼別的東西呢‧」
磨坊主心想，於是他答應了她的要求。聽完這話，水妖沉了下去，他也樂顛顛地跑回作坊，心存安慰，神情格外舒暢。但他剛跨進門就見女仆跑出房子尖叫着向他道喜，說夫人剛生下個男嬰。真是如五雷轟頂一般，磨坊主站在那兒，獃若木鷄，他意識到那狡猾的水妖早就知道這一點，而且還欺騙了他。他聳拉著腦袋，走到妻子床前，妻子對他說：「給你生了個胖小子，難道你還不開心嗎‧」
他告訴她災難已降臨到他頭上，接着便把許諾的事一五一十地說了。「財富對我來說有什麼用呢‧」
他又說，「如果失去了孩子，我該怎麼辦‧」
就是那些前來道賀的親朋好友們也不知該說什麼好。這以後磨坊主確實時來運轉了，他所做的交易都兌了現。似乎一夜之間櫃裡自行裝滿了錢幣，壁櫥裡的錢也都積得滿滿的。不久他的財富就大大超過了從前。但是他卻不能高興起來，因為他和水妖之間的交易讓他傷透了腦筋。每當他走過池邊，總擔心女妖會從水中冒出來討債，他也從不讓孩子一個人走近水邊，「記住，」他告誡孩子，「如果你碰到水，水裡就會伸出一隻手來抓住你，把你拖下水去。」但年復一年水妖沒再現身，磨坊主心中的一塊石頭總算放了下來。男孩長大成人了，在一名獵戶手下當徒弟。當他學會了十八般武藝，成為一名出色的獵手時，村長便讓他為村裡服務。村裡有位美麗的姑娘深為獵手鍾愛，村長知道這一切時便給了他一間小屋，讓兩人終於結成百年之好，他們婚後過得幸福安樂，相親也相愛。
一天獵手正追趕一隻雄鹿，當雄鹿從森林處拐進一片曠野後，他迅速追了上去，射死了它。但他卻沒注意到自己竟站在了水池邊。他把鹿開膛破肚後，走到水邊想洗洗那雙沾滿鮮血的手。不料一沾水，水妖便突然從水中鑽了出來，面帶笑容，用她那濕淋淋的雙手抱住獵手，跌入水中，浪花頃刻淹沒了他。時至黃昏，獵手還沒回家，妻子焦急萬分，便出去找他。因為丈夫曾一再說過要防範水妖的誘惑，不敢斗膽到池邊去。她馬上明白髮生了什麼事情，於是便趕緊跑到水邊。當她看到丈夫留在岸邊的獵袋時，她證實了自己的猜疑。此刻她悲痛欲絶，芳心欲碎，一遍遍呼喚着愛人的名字，但聽不到回音。她又跑到水池的對岸去叫喚，口中咒罵著水妖，但仍然沒有人應聲。水面平靜，只有初升的新月目不轉睛地注視着她，這可憐的女人沒有離開水池，她一刻不停地圍着水池跑，跑了一圈又一圈，時而默不作聲，時而低泣。最後她筋疲力竭，倒在地上睡着了，不久便進入了夢鄉。
